11年汽車銷售增速將震蕩走勢(shì)
11年汽車行業(yè)毛利率依然有望保持穩(wěn)定。汽車行業(yè)毛利率取決于行業(yè)產(chǎn)能利用率和成本的變化。研究產(chǎn)能利用率狀況首先需要了解的是產(chǎn)能狀況,汽車行業(yè)需求和供給不平衡的矛盾一直存在。我們從近10年的銷量和產(chǎn)能之間的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn),汽車銷量增速增加往往伴隨著行業(yè)投資增速的擴(kuò)張,由于投資增加和產(chǎn)能的投放有兩年左右的時(shí)間滯后,2009年和2010年汽車市場(chǎng)的爆發(fā)使得汽車廠商尤其是自主品牌的產(chǎn)能擴(kuò)張迅速,為此11年和12年陸續(xù)有產(chǎn)能投放,不過11年來看,由于需求依然有望穩(wěn)定,供需仍然偏緊,尤其是各家廠商對(duì)于銷量目標(biāo)相對(duì)較為謹(jǐn)慎,因此打價(jià)格戰(zhàn)可能性較小,對(duì)毛利率沖擊有限,未來對(duì)毛利率的影響變數(shù)在于成本壓力,不過我們認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生以及議價(jià)能力較強(qiáng)使得行業(yè)毛利率依然平穩(wěn)。
行業(yè)銷量增長預(yù)期的變化直接影響汽車股價(jià)表現(xiàn)。汽車行業(yè)的盈利取決于銷量、價(jià)格及成本,在價(jià)格和成本波動(dòng)不大的情況下,銷量增速?zèng)Q定了企業(yè)盈利狀況,因此目前資本市場(chǎng)對(duì)于銷量預(yù)期的變化往往決定著股價(jià)表現(xiàn),從10年股價(jià)表現(xiàn)就可以得到驗(yàn)證,我們認(rèn)為,2011年市場(chǎng)的預(yù)期沒有像10年那么一致,因此區(qū)間操作可能性獲得超額收益率的可能性更高。
把握投資節(jié)點(diǎn),關(guān)注三方面投資機(jī)會(huì)。11年來看,我們認(rèn)為汽車行業(yè)依然會(huì)有超額收益的機(jī)會(huì),把握投資節(jié)點(diǎn)比較重要,持續(xù)關(guān)注銷量變化以及其它市場(chǎng)催化劑。
投資建議方面,依然首先考慮成長空間較大的SUV細(xì)分子行業(yè),相關(guān)個(gè)股如長城汽車、東風(fēng)集團(tuán)股份;其次繼續(xù)關(guān)注中高端轎車車市場(chǎng),原因在于其不受購置稅影響加上國內(nèi)財(cái)富效應(yīng)促使買車升級(jí),需求增加前景看好,相關(guān)個(gè)股如華晨汽車以及正處于品牌轉(zhuǎn)型的吉利汽車。最后隨著汽車保有量市場(chǎng)的增長,售后服務(wù)市場(chǎng)增長潛力巨大,包括汽車零部件市場(chǎng)和經(jīng)銷商未來成長空間有可能會(huì)超過整車增速,相關(guān)個(gè)股如敏實(shí)集團(tuán)、興達(dá)國際、中升控股等。
